从行业基本(ben)面来看，环球(qiu)糖尿病(bing)患者基数(shu)大且仍(reng)在连(lian)续扩大。IDF数(shu)据(ju)表现，2024年环球(qiu)糖尿病(bing)患者已突破(po)5.89亿，中国糖尿病(bing)患病(bing)人数(shu)居环球(qiu)首位，预计到2050年环球(qiu)糖尿病(bing)患者将到达8.53亿人。

（图片来源：第(di)11版《国际糖尿病(bing)同盟（IDF）环球(qiu)糖尿病(bing)舆图》）

更值(zhi)得存眷的是，这个庞大群体的血糖经管(guan)方式正在发生根本(ben)性变(bian)革(ge)。

相比(bi)传统指(zhi)尖血监测（BGM）存在疼痛、便捷性差、信(xin)息量有限等(deng)痛点，CGM作为新一代血糖监测技能，能够供应实时、连(lian)续、周全的血糖数(shu)据(ju)，极大提升(sheng)了患者的监测体验和(he)控糖效果(guo)。

随着技能成熟、成本(ben)下落和(he)医保覆盖局限的扩大，CGM的渗出率正在环球(qiu)局限内快速(su)提升(sheng)，市场空间广(guang)漠(mo)。根据(ju)灼识咨询(xun)数(shu)据(ju)，环球(qiu)CGM市场规模将从2020年的57亿美(mei)元增进至2030年的365亿美(mei)元。

（图片来源：华创证券(quan)）

在资(zi)源市场，CGM赛道更大的的吸引(yin)力在于其日益凸显的“消费”属性。没(mei)有同于传统医疗器械仅面向确诊患者，CGM正从专业医疗范畴(chou)向大众健康经管(guan)延伸，其同时触达糖尿病(bing)患者和(he)存眷健康的普通人群，市场空间被(bei)显著(zhu)放大。

这一趋向在2024年迎来标(biao)志性突破(po)。德康Stelo成为FDA批准的首款(kuan)非处方CGM，面向没(mei)有使用胰岛素的人群乃至健康个体——不管(guan)是通过口服药(yao)物操纵血糖的糖尿病(bing)患者，还是进展了解饮(yin)食与运动如何影(ying)响血糖的普通用户，都可直接购买(mai)使用。Stelo上(shang)市后迅速(su)放量，2025年创收约1.3亿美(mei)元，用户数(shu)突破(po)50万，App内AI食物记录功效累计记录近1000万餐次，广(guang)受好(hao)评。

雅(ya)培异(yi)样加快布局，旗(qi)下两款(kuan)OTC产物Lingo和(he)Libre Rio分别面向非糖尿病(bing)患者和(he)未使用胰岛素的2型糖尿病(bing)患者，成为美(mei)国市场首批无需处方的CGM产物。其中，Lingo被(bei)界(jie)说为一款(kuan)“代谢健康产物”，旨在赞助普通人明白饮(yin)食、运动、就(jiu)寝对血糖的影(ying)响，实现从“控糖”延伸到“控生活”。

消费化背后是AI技能的深度赋能。德康Stelo与Oura智(zhi)能戒指(zhi)联动，将血糖数(shu)据(ju)与就(jiu)寝、流(liu)动、压力等(deng)目标(biao)叠加，生成本(ben)性化建议；其App内置AI相机，用户拍摄食物即可自动记录并阐明血糖影(ying)响。雅(ya)培Lingo异(yi)样强调通过算法解读数(shu)据(ju)，赞助用户明白血糖波动的原因。AI正在将CGM从“数(shu)据(ju)收集器”升(sheng)级为“健康管(guan)家”。

回看国内，CGM竞争虽已白热化，价格战加快行业出清，但龙头企业的规模、品(pin)牌和(he)办(ban)事(shi)优势反而凸显。

更紧张的是，出海正成为冲(chong)破(po)内卷的枢纽。其中，微泰医疗作为国产CGM出海的先行者，凭借(jie)其技能实力和(he)产物优势，在国际市场上(shang)展现出强劲的增进潜力，同时，公司也在积极索求AI大模子在CGM范畴(chou)的应用，努力于通过“设备+算法+云平台”模式，升(sheng)级糖尿病(bing)经管(guan)范式。

基于此，没(mei)有妨进一步来拆解这家公司的核心价值(zhi)和(he)成长逻辑(ji)。

02

功绩拐点确立，消费医疗、AI、出海打开(kai)价值(zhi)新空间

聚焦(jiao)到微泰医疗此次发布的这份功绩预告，首先验证的是增进质量与盈利(li)拐点。

通告表现，公司2025年度支出预计没(mei)有低于6.50亿元，对比(bi)上(shang)一财(cai)年同比(bi)增进约88.1%；归母净利(li)润扭亏为盈至3800万元以上(shang)。拆解来看，公司核心产物CGM支出连(lian)续强劲增进，国内市场保持妥当增进，渠道覆盖率和(he)产物渗出率连(lian)续提升(sheng)。

海外业务则呈现爆发态势，通告明白提及，“海外市场拓展成效显著(zhu)，LinX连(lian)续葡萄糖监测系统成功进入多个国家，国际支出同比(bi)实现显著(zhu)增进”。

可以说，国表里市场的双(shuang)轮驱动，验证了公司产物在环球(qiu)局限内的竞争力和(he)商业化能力。同时随着公司对单一市场的依附度下落，其抗风险能力和(he)成长肯定性也都将迈上(shang)一个新台阶(jie)。

利(li)润端的变(bian)更更具标(biao)志性，规模效应连(lian)续显现，销售费用率和(he)经管(guan)费用率大幅下落，精益经管(guan)成效显著(zhu)。结合券(quan)商展望(wang)，可以看到其2025实际净利(li)润已超越预期，盈利(li)模子的有效性得到验证。这标(biao)志着公司已从战略吃亏期迈入规模驱动利(li)润的新阶(jie)段。

比(bi)功绩自己更值(zhi)得存眷的，是公司在消费医疗、出海和(he)AI三个维度的潜在空间。

首先，消费医疗的延展性。

微泰现在聚焦(jiao)于糖尿病(bing)患者，但CGM消费化浪潮为非适应症人群打开(kai)了新市场，德康Stelo的成功已验证这一点。公司拥有成熟的CGM技能和(he)成本(ben)操纵能力，将来若推出雷同非处方产物，将直接切入大众健康经管(guan)市场，打开(kai)第(di)二增进曲线。

其次，产物矩阵的稀缺性。

从产物布局来看，微泰医疗是国内独一同时拥有已上(shang)市“贴敷(fu)式胰岛素泵(beng)+实时免校(xiao)准CGM”的公司，构建了覆盖监测与治疗的全链(lian)路硬件体系。这一稀缺的一体化布局，使其能够供应从数(shu)据(ju)监测到药(yao)物输注的综合解决方案。随着2026年人工胰腺的上(shang)市，公司将打通真正的自动化闭环，进一步拉开(kai)与单一赛道玩家的差异(yi)。

再次，AI布局的前瞻性。

公司积极索求AI大模子在CGM范畴(chou)的应用，构建向数(shu)字化经管(guan)办(ban)事(shi)延伸的平台。通过AI技能对海量血糖数(shu)据(ju)进行深度阐明，公司能够为用户供应更加本(ben)性化、精准的控糖建媾和(he)健康经管(guan)办(ban)事(shi)，这一护城河远超单一CGM厂商。

最后，出海的深度与广(guang)度。

公司海外支出占比(bi)快速(su)提升(sheng)，已验证其环球(qiu)渠道能力。欧洲(zhou)市场已进入医保，新兴市场多点开(kai)花，随着产物迭代和(he)产能支持（国内后备产能充足），微泰无望(wang)在环球(qiu)CGM市场占据(ju)一席(xi)之地，估(gu)值(zhi)逻辑(ji)也将从国产替(ti)代切换至环球(qiu)竞争。

03

结语

综合来看，微泰医疗此次功绩预告无望(wang)成为其价值(zhi)重(zhong)估(gu)的紧张催(cui)化剂。在CGM赛道渗出率连(lian)续提升(sheng)、国产厂商加快出海的大背景下，公司凭借(jie)产物组合的稀缺性、环球(qiu)平台的成长性和(he)盈利(li)模子的验证，已经用实实在在的数(shu)据(ju)证明白自身的成长质量，这样的兑(dui)现力度在当下的医药(yao)板块中实属稀缺。

此前包(bao)括华创证券(quan)、中信(xin)建投等(deng)头部券(quan)商的研究报告均对公司将来发展表达了乐(le)观预期，其中，华创证券(quan)给予公司“强推”评级，目标(biao)价13.7港元，并强调公司以后市值(zhi)扣除账上(shang)现金及等(deng)价物后对应2025年营(ying)收PS仅2倍摆布，与德康医疗、Insulet等(deng)环球(qiu)龙头历史PS相比(bi)显著(zhu)低估(gu)。中信(xin)建投证券(quan)异(yi)样维持“买(mai)入”评级，预期公司2026年支出端无望(wang)延续高速(su)增进。

眼下市场环境正在向“真创新、实功绩、国际化”的投资(zi)主线聚焦(jiao)。微泰医疗作为具备明白功绩拐点与环球(qiu)竞争力的优质标(biao)的，无望(wang)在资(zi)源市场迎来新时机。